M&A-Kaufpreismechanismen: Locked Box und Closing Accounts

Eine der zentralen Weichenstellungen bei jedem Unternehmenskauf ist die Wahl des passenden Kaufpreismechanismus. Dafür haben sich zwei allgemein anerkannte Ansätze etabliert: der Locked-Box-Mechanismus und die Closing Accounts. 

Der Locked-Box-Mechanismus im Detail 

Beim Locked-Box-Mechanismus wird der Kaufpreis auf Grundlage eines historischen Abschlusses festgelegt, beispielsweise zum 31. Dezember des Vorjahres. Zu diesem Stichtag wird der Unternehmenswert fixiert. Der wirtschaftliche Übergang erfolgt rückwirkend, sodass die seit dem Stichtag erwirtschafteten Ergebnisse wirtschaftlich bereits dem Käufer zuzurechnen sind. Zur Kompensation des Zeitraums bis zum tatsächlichen Zahlungsfluss wird auf den vereinbarten Kaufpreis häufig eine Verzinsung vorgesehen. 

Der Closing-Accounts-Mechanismus im Detail 

Im Gegensatz dazu basiert der Closing-Accounts-Ansatz zunächst auf einem vorläufigen Kaufpreis, der auf Schätzungen beruht. Nach dem rechtlichen Vollzug der Transaktion wird eine gesonderte Stichtagsbilanz erstellt, um die tatsächlichen Werte zum Übergabezeitpunkt zu ermitteln. Auf dieser Grundlage erfolgt anschließend eine Anpassung des Kaufpreises. Maßgeblich sind dabei in der Regel die verfügbaren Barmittel, bestehende Finanzverbindlichkeiten sowie das Nettoumlaufvermögen. 

Welcher Ansatz eignet sich für die jeweilige Transaktion? 

Wie so oft im Finanzbereich hängt die Wahl des geeigneten Kaufpreismechanismus vom konkreten Einzelfall ab. Während Closing Accounts lange Zeit der international verbreitete Standard waren, erfreut sich der Locked-Box-Mechanismus insbesondere in der DACH-Region großer Beliebtheit. Er bietet Verkäufern ein hohes Maß an Klarheit und Planungssicherheit, da die wesentlichen Parameter – einschließlich des Kaufpreises – bereits vor der Unterzeichnung festgelegt werden. 

Demgegenüber werden Closing Accounts häufig von Käufern bevorzugt, da der Transaktionswert stärker den tatsächlichen Unternehmenswert zum Zeitpunkt des Closings widerspiegelt. Während sich die Parteien beim Locked-Box-Mechanismus vorab auf einen finalen Preis einigen, wird dieser bei Closing Accounts erst nach dem Abschluss endgültig bestimmt. 

Die finale Entscheidung sollte die spezifischen Merkmale der Transaktion sowie die Interessen beider Parteien berücksichtigen. Ein fundiertes Verständnis der jeweiligen Stärken und Schwächen kann dazu beitragen, spätere Streitigkeiten zu vermeiden und die Erfolgswahrscheinlichkeit der Transaktion zu erhöhen. 

Unsere erfahrenen Financial- und Tax-Experten aus dem TVA-Team unterstützen Käufer und Verkäufer entlang des gesamten Transaktionsprozesses – unter anderem mit: 

• Financial Due Diligence: Prüfung der historischen Finanzinformationen als Grundlage für einen Locked-Box-Mechanismus 

• Financial Fact Books: Erstellung eines belastbaren Zahlenwerks zur Unterstützung von Closing-Accounts-Strukturen 

English Version

M&A Purchase Price Mechanisms: Locked Box and Closing Accounts 

One of the key decisions in any M&A transaction is the selection of an appropriate purchase price mechanism. Two well-established approaches are commonly used: the locked-box mechanism and closing accounts. 

The Locked-Box Mechanism in Detail 

Under a locked-box mechanism, the purchase price is determined based on historical financial statements, for example as of 31 December of the prior year. At this reference date, the value of the company is fixed. The economic transfer takes place retrospectively, meaning that profits generated since the locked-box date are economically attributed to the buyer. To compensate the seller for the period between the locked-box date and the actual payment, interest on the fixed purchase price is often agreed. 

The Closing-Accounts Mechanism in Detail 

By contrast, under a closing-accounts approach, an initial provisional purchase price is paid based on estimates. Following the legal completion of the transaction, a separate closing balance sheet is prepared to determine the actual financial position at the transfer date. Based on this, the purchase price is subsequently adjusted. Key adjustment items typically include cash, financial debt and net working capital. 

Which Mechanism Is Most Suitable for a Transaction? 

As is often the case in finance, the answer depends on the specific circumstances of the transaction. While closing accounts have long been the prevailing approach in international M&A transactions, the locked-box mechanism has gained significant popularity in the DACH region. From a seller’s perspective, it offers a high degree of certainty and planning security, as the key parameters – including the purchase price – are agreed prior to signing. 

Closing accounts, on the other hand, are often preferred by buyers, as the transaction value more closely reflects the company’s actual value at closing. Whereas the purchase price under a locked-box mechanism is agreed upfront, the final price under closing accounts is determined only after completion. 

The final decision should reflect the specific characteristics of the transaction as well as the interests of the parties involved. A clear understanding of the strengths and limitations of both mechanisms can help reduce the risk of post-closing disputes and increase the likelihood of a successful transaction. 

Our experienced financial and tax experts within the TVA team support buyers and sellers throughout the entire transaction process, including: 

• Financial due diligence: assessing whether historical financial information is sufficiently robust to support a locked-box mechanism 

• Financial fact books: preparing reliable financial information to support closing-accounts structures